大家会不会很惊讶，扣除以转口功能为主的香港，臺湾其实是全球第一大半导体出口国。2023年香港出口的半导体总额1,940亿美元，但香港并无真正的半导体产业，类似文晔、大联大、安富利这些零件代理商，高度运用香港极佳的运筹服务体系，将产品转口到中国与东协、南亚国家。因此排除以运筹服务为主的香港，全球第一大的出口国其实是臺湾。根据国际贸易中心的數據，在香港之后排名第一的是臺湾。2023年臺湾半导体出口金额1,668亿美元，贡献全球17.5%。这个数据与臺湾2024年半导体出口金额1,650 亿美元非常相近，也可以对照以出口为主的臺湾半导体上市柜公司，在2024年的总营收是1,865亿美元。臺湾出口的半导体，虽然多数是用于满足美国客户的需求，但直接出口到美国的比重很低，而是依据客户的指示，将产品销售到不同的国家，进行更进一步的组装生产工作。例如，臺湾生产的半导体会经由香港出口到中国，卖给富士康、广达、纬创，或者中国本土的立讯、闻泰、比亚迪。也会出口到韓國、越南组装成手机用的芯片，或者交给新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾，这些国家加工之后再出口。进口半导体直接用于本土市场的，美国才是真正的典范。2023年美国出口半导体的金额436亿美元，占全球出口市场的4.6%，这个金额都是英特尔、德州仪器、美光、Global Foundry在美国生产之后出口的产品。在美国之后名列主要出口国的还有日本、菲律宾、德国。显然易见，日本有瑞萨、罗姆、铠侠这些整合元件厂（IDM）厂，出口一定比例的半导体很容易理解。菲律宾没有本土的半导体制造厂，出口金额多数来自以封测为主的外商，至于德国有英飞凌，除了自家汽车产业之需，也有很多外销海外市场的产品。基本上，半导体产业是个全球分工的产业，每个国家依据自己的专长、投资、历史经验取得市场上的地位，但真正主导全球半导体产业的其实还是美国。例如，臺积电的客户2/3是美商，但最上游的材料设备厂商、EDA工具与IP是美商为主，他们结合微软（Microsoft）、AWS的云端服务创造价值。芯片原厂的主要客户是微软、AWS、高通（Qualcomm）、博通（Broadcom）、Google、Tesla、苹果（Apple）、Meta、惠普（HP）、戴尔（Dell）等，他们将臺湾生产的硬件产品创造出更高的价值，臺湾甚至臺积电都只是帮忙抬轿子的合作厂商，并非是决定整个产业价值链分配的重要关键。全球半导体制造业最关键的趋势是，我们正从国际专业分工，又走回系统整合的老路。联发科董事长蔡明介说联发科并不只是一家IC设计公司，而是一家系统整合服务公司。这样的大趋势可以从新思科技（Synopsys）购倂Ansys，将服务领域往前延伸到系统产品，而臺积电也在扩张整个生态系，他们主张的Foundry 2.0也是半导体产业的新格局。上述是一个不断演化的产业结构，冒然由不同的政府去定义谁该做哪些事，确实很容易出现顾此失彼的问题，这样的情况不仅制造厂不乐见，委托芯片制造的美国原厂更可能是最大的受害者。然而，一只看不见的手正在影响全球的供需结构，如果说要选出影响全球产业最大的黑天鹅，那您会选谁呢？

如果川普政府对进口美国的半导体课征关税，哪个国家会受到最大的影响，影响又有多大呢？根据DIGITIMES汇整2023年全球主要IC进口国數據显示，中国进口金额3,508亿美元，占全球各国进口总金额的32.1%。若不计香港（18.5%）、新加坡（8%）的转口功能，臺湾进口金额733亿美元，占全球比重6.7%，是全球第二大IC进口国。中国进口的半导体，多数用在组装、加工、出口的用途上，一旦中国不再是世界工厂时，中国进口的半导体便会逐年减少，这也不是中国政府愿意看到的。中国希望外资厂商扩大终端产品在中国的量产规模，自然不会课征IC进口关税，因为这与中国的总体经济实力、竞争力息息相关。课征来自臺湾、韓國、美国IC进口关税，无疑是拿石头砸自己的脚。臺湾进口的IC以高端存儲器为主，这是因为服務器返臺生产所带来的需求，现在美光有七成的存儲器在臺湾生产，臺湾当然会提供美光最好的生产条件，希望能创造进口替代的功能，如果美国政府课征美光高关税的话，那也是砸自己的脚。紧跟在臺湾之后的主要进口国依序是韓國、越南、马来西亚、美国。韓國也有很多从臺湾进口的半导体，例如三星电子（Samsung Electronics）最新的S25手机芯片也是使用高通（Qualcomm）的，而高通的芯片是臺积电代工的。越南因为China +1而获利，马来西亚是全球主要的封测基地，进口IC加工，赚点蝇头小利，真的要从进口来源课税的话，做为出口最后一里路的马来西亚，现在恐怕也是如坐针毡。但问题是马来西亚的半导体业者都是外商，当地的政府官员、经理人能著力的空间很有限，甚至也不可能深度掌握全球供应链的信息。找马来西亚开刀，就像是头痛医脚、心绞痛找医美医师没有两样，根本不是对症下药的好方法。2023年美国进口的IC总金额是361亿美元，占全球比重3.3%，那么美国进口的IC是哪一类的产品，最后的用途，以及有无进口替代性才是关键。根据DIGITIMES的研究，美国进口的IC以逻辑芯片、微处理器类的产品为主，主要的用途应该是數據中心，如果为了满足美国当地的需求，那么到美国生产也无可厚非，只是直接用在美国的比重很低，对全世界的影响很有限，值得川普政府大动干戈吗？美商确实是臺积电、三星、海力士的大客户，但美商是全球布局经营的企业结构，在臺湾、韓國生产的IC完成生产流程之后，部分出口到马来西亚、越南完成封测流程，也会直接、间接卖给中国、臺湾、韓國、越南，这才是产业结构真实的面貌。臺湾真要以课税培植本土产业的话，一定很想课征韓國进口的存儲器，同理，韓國也一定想课征臺湾进口逻辑芯片的关税，但为什么按兵不动？谈到以关税培养本土工业，中国、臺湾、韓國都比美国更具实力，但谁都不敢轻举妄动。半导体产业的分工体系非常复杂，牵一发动全身，这些研究，美国的顾问公司不一定擅长，臺湾人、韓國人得自己做，才能中立、公正的化解可能出现的贸易摩擦。

2024年臺湾出口总值达到4,750.7亿美元，创造了仅次于2022年的佳绩。这两年因为中美贸易大战的影响，真正决定市场游戏规则的主导者，已经从微软（Microsoft）、苹果（Apple）、NVIDIA、惠普（HP）等科技巨擘，转换为美国政府，而一夕数变的关税政策，更可能让制造厂疲于奔命，原本計劃以墨西哥基地供应北美市场的和硕、纬创、富士康、臺达电集团，现在都得面对新的局面。除了出口结构之外，DIGITIMES试著从1,009家上市柜电子公司分布结构，对照出完整的产业信息。2024年臺湾所有上市柜电子公司营收总额新臺币30.32萬億元，若以汇率32：1估算的话，营收总额是9,475亿美元。包括富士康、广达、和硕、纬创、仁宝、英业达在内的量产制造厂，贡献了4,959亿美元，约是整个产业总产值的53%。其次是半导体业的1,865亿美元，贡献值约20%，而代理商、零件制造厂、网通与光电厂则贡献了其余的27%，云端服务与軟件公司的贡献比很低，仅有微不足道的0.1%。基本上，由于臺湾具规模的电子公司都已经透过上市柜、公开发行的管道公开募资，因此臺湾上市柜公司的总营收数据，大致已经显现了总体的产业结构，2024年9,475亿美元的营收，比2023年成长13.7%，也展现了2024年基本上因为AI服務器与臺积电大商机的激励之下，缴出了一份「中上」的成绩单。产业结构随中美贸易关系的变化而移动臺湾因为大量组装服務器相关的产品，而这些敏感性的产品正从中国往他国，包括往臺湾移动，韓國是高端存儲器的供应大国，只要臺湾要组装服務器，5~10年内想发展HBM这一类高端的存儲器是难上加难。同样的道理，臺湾出口到美国的半导体，以微处理器类的半导体为主，在美国具有大规模生产能力之前，甚至5~10年之内，要取臺湾而代之也一样困难，甚至更难。因此现代国际分工的概念与以往不同，臺韩两个过去对抗的竞争对手，现在是上下游伙伴关系，而臺湾的臺积电、纬创、富士康也是美国NVIDIA、微软、苹果不可或缺的伙伴。臺湾不可能以课征韓國进口存儲器的高关税培养出本土的存儲器产业，同样的美国要以高关税培养美国本土产业的竞争力，也是缘木求鱼。我倒是愿意跟美国政府、臺湾政府与产业界呼吁，让臺湾半导体业（特别是臺积电）以自己能力范围，最快的速度将2nm的制程布局到美国，至少得2~3年的建厂計劃，需要的不仅仅是政府一声令下，还得需要技术、生产设备、人才的配合。过于操切理所当然的政府政策，最后破坏的是产业原本健全的供应链关系，最大的受害者必然是产业界与消费者。

2024年臺湾总出口4,750亿美元，其中65.2%来自电子产品的贡献，一方面电子产业主宰了臺湾的出口动能，整个结构的变动也与电子业息息相关。在4,750亿美元的总出口值中，半导体的出口值是1,650亿美元，比重34.8%，其余产品的出口值则是3,100亿美元。在其他的电子产品中，资通讯产品的出口值1,325亿美元，成长率高达59%，相较于其他化学、纺织、机械、其他类的电子产品成长率都属于持平状态，资通讯产品的高成长率显然与臺商返臺生产敏感性产品有绝对的关系。抽丝剥茧，就可以见微知著我们可以理解电子业不仅是臺湾的中流砥柱，在臺湾传统产业化工、钢铁因中国崛起受挫之际，成为支撑经济成长的关键。若无其蓬勃发展，臺湾难以在2024年达成4.3%的经济成长率。在臺湾总出口4,750亿美元中，出口到美国的金额1,113.7亿美元，年增46%，比重是23.4%，紧追中国之后，成为臺湾第二大出口市场，而且后续动能继续扩张。从进出口的关键数据来看，其他产业都只是持平或小幅衰退，只有两个数据出现巨幅成长，那就是对美出口，以及资通讯产品的出口大幅成长。这两份数据，就是臺湾面对2月18日美国政府裁量征收关税的关键数据。我们可以预期当敏感性产品返臺或赴美生产的大趋势形成之后，川普（Donald Trump）政府的行政裁量，就真的会影响产业的供需结构。如同微软（Microsoft）創始人Bill Gates说的，现在决定供应链流向的不是科技业者，而是美国政府。其次，IC这一类的产品，出口主要对象国并不是美国，据悉美国市场贡献臺湾半导体出口仅有4%上下，而且主要是微处理器这一类的产品，显然就是供给美国当地服務器、數據中心的需求。川普政府课征臺制IC高关税，事实上并无实际的意义，而是项庄舞剑，希望催促臺积电加速最先进的制程到美国投资的进度。此长彼消，对美国的出口成长之后，臺湾对中国市场（含香港）的比重就出现显著下滑的趋势。根据中华民国的海关數據显示，2024年臺湾出口到中国、香港的总金额是1,506亿美元，占比31.7%，看似很高，但其实已经从2020年的43.9%大幅下滑。臺商是先行指标，臺系EMS制造厂占全球100大EMS厂商总产值大约在6成左右，这些数据显示中国「世界工厂」的地位正在受到考验。除了与美国电子业的贸易值得关注之外，变化最大的应该是韓國。臺湾对韓國的出口207.9亿美元，成长14.2%，不可谓不高。但从韓國进口的电子产品与零件更高达437亿美元，导致臺湾对韓國的贸易逆差达到历史新高的229.2亿美元，也让韓國超越日本，成为臺湾第一大贸易逆差国。很长一段时间，臺湾因为从日本进口原物料、设备，导致对日本贸易的长期逆差，现在臺湾可以对日本出口半导体、关键零件，臺日之间的贸易关系趋于平衡，但反倒对韓國的逆差快速成长，那么我们需要调整进口结构，追求新的贸易伙伴关系吗？甚至比照美国课征韩制HBM存儲器高关税吗？

川普（Donald Trump）上任美国总统后不断点火，除自2月1日起对加墨加征25%关税（已暂缓30天）、中国加征10%外，2月中可能加征半导体、药品、钢、铝、铜及石油天然气等项目关税，且放话要对欧盟加征关税。若说川普第一任发动贸易战后全球供应链体系走向「One World, Two Systems」，依当前发展态势，供应链将走向新的One World, Two Systems，甚或「One World, Three Systems」所谓的One World, Two Systems是指美中贸易战后，供应链从以中国大陆为主要生产基地的全球化生产体系，走向分裂的美国体系与中国体系。在美中贸易战进一步演变为科技战，联手盟友进行出口管制与技术管制，而中国倾全力加速建立自主可控供应链后，演变为「China」与「Beyond China」两体系—中国市场与自主供应链、及中国外的市场与供应链。川普上任后绝对美国本位的激进关税作法，供应链面临必须直接前往美国境内设厂的压力。根据1月底KPMG对250家加拿大企业所作调查，有48%的业者計劃投资美国并设置营运据点，以服务美国市场与降低成本。在臺湾，纬颖已发布重讯说明，将与客户协商并调配全球产能，不排除转移生产据点降低冲击。延伸报导关税新政转弯仍不能大意　服務器ODM客户积极评估迁移接下来供应链体系将出现两种可能的新走向，走向一是One World, Three Systems— 「USA」、「China」、与「Beyond China & USA」，亦即区分为供应美国市场的供应链、供应中国市场的供应链及供应其他市场的供应链。与先前体系主要的变化是，高关税下出货美国市场的货品需转移至美国在地生产。走向二仍是One World, Two Systems，但其内涵完全翻转，由过去的China与Beyond China两体系，转变为「USA」与「Beyond USA」两体系。对供应链来说，美国市场规模大，只好忍痛前往设厂，但在考量生产与运筹成本情况下，需就非美国市场整体考量供应链的运作，以挤出获利空间。之所以造成供应链体系的重新调整，原因在于川普1.0时代主要采取对中国进口货品课高关税的作法，而川普2.0时代是对美国主要贸易国家进行无差别攻击，甚至愈是盟友国家受伤愈惨。虽说美中贸易战开启「China+1」时代，但供应链真正大规模转移则是在新冠疫情后，而供应链转移至少需要5～10年以上时间，即便像是越南与印度逐步建立在地手机供应链，但中国迄今仍是最主要的生产据点，遑论其他的科技产品。未来的供应链体系会朝走向一或走向二发展，决定因素在于川普在激进关税政策外，是否会加大或松绑对中国的出口管制。拜登（Joe Biden）任内除关税外，陆续对中国祭出各种的出口管制措施，其中包括2022年10月的半导体与超级电脑出口管制，卸任前更祭出包括成熟制程301调查、三级列管的AI扩散临时最终规则、中俄聯網车销美禁令、及扩大先进制程芯片管控等。美国这些持续加码的管制政策，让供应链确信若要对非中国市场出货，必须积极建立中国外的生产体系。但若川普的施政重点仅在于透过高关税强化美国境内生产，而未继续加大对中国的出口管制，甚至在部分项目上加以松绑，如此一来，业者已为在美国投资伤透脑筋，在整体投资与营运绩效考量下，若无客户端压力，将可能继续倚重中国这个全球最完整、最低成本、最高效率的供应链体系。 在整体投资与营运绩效考量下，若无客户端压力，供应链业者将可能继续倚重中国这个全球最完整、最低成本、最高效率的供应链体系。如此一来，除加、墨两国是川普2.0时代首当其冲的受害者外，供应链转移到东南亚、印度的速度或将趋缓，影响这些新兴国家发展产业的进程，而对这几年部分未保留工厂已彻底迁出中国的臺商与外商来说，恐将不利于未来争取客户订单及与中国对手竞争。

随著科技的快速发展，潜艇技术也经历显著变革。从最早的阳春设计，到现代核动力潜艇（下称核潜艇）搭载先进的人工智能（AI）系统，潜艇的发展不仅改变海军战术，也推动全球海上安全与作战方式的变革。美国海军的首艘潜艇是由霍兰（John Philip Holland）发明，并于1900年正式服役，命名为「USS Holland；SS-1」。这艘潜艇长54英尺，对外通讯需浮出水面打旗语，虽然并不完美，但成功实现水下航行如鱼般的梦想。霍兰设计这艘潜艇，使其能够使用内燃机在水面行驶，并在潜水时切换到电动马达。她还配备舰首鱼雷发射管和气动砲（Dynamite gun，使用压缩空气发射砲弹）。最终，霍兰的设计赢得美国海军的青睐，并于1900年4月1日被正式购入，成为美国海军的第一艘实用型潜艇。二战期间，美国的潜艇部队发挥巨大的战斗潜力，尽管当时仅占海军兵力的1.6%，却成功击沉日本海军的3分之1及其近3分之2的商船队，对日本战争能力造成严重损害。猫鲨级（Gato class；与水面舰艇不同，彼时美国海军潜艇命名皆取名自水生动物）潜艇是美国在第二次世界大战期间首次大量生产的潜艇，生产期间为1941年至1943年。雷达、电子监视技术和通信技术的快速发展改变猫鲨级指挥塔水面部分的设计，以容纳新设备的桅杆和天线。战后，潜艇技术进入數字化的新时代。1950年代，美国海军推出了以流线型舰体设计的青花鱼号潜艇（USS Albacore；AGSS-569），突破水下航速限制。随后，1955年，美国海军的鹦鹉螺号（USS Nautilus；SSN-571）以核动力成功突破续航能力的瓶颈，标志著核潜艇时代的到来。而「移动声学通讯系统（MACS）」是鹦鹉螺号上的最后一项重大实验，将潜艇带入數字资通讯时代。核潜艇发展使得美国海军能够长时间保持隐匿移動，并在极深的海域潜行。这些潜艇不仅能在冰层下航行，甚至能在北极点浮出水面。1960年，美国核潜艇「USS Triton」（SSRN/SSN-586）成功完成环绕地球一周的水下航行，为潜艇战术的未来奠定基础。Triton的數字资通讯设计具创新性，配备先进的电子监视与通讯技术，176名船员更展示首代核潜艇在不被侦测的情况下，进行长程水下作战的能力。随后的洛杉矶级（Los Angeles class；自此级开始，美国海军潜艇改以城市命名之）攻击型核潜艇以及后来的战略核潜艇（指搭载可装载核弹头的潜射弹道飞弹的核潜艇），成为美国海军强大作战力量的一部分。这些潜艇更安静，配备更先进的數字资通讯子设备、傳感器和降噪技术。进入21世纪，随著數字化和AI技术的发展，潜艇的操作与战术也在持续进化。现代潜艇配备先进的自动化系统，从导航到攻击，都能依赖高效的數字技术来提升作战精度与反应速度。例如，现代潜艇的声纳系统结合深度学习技术，能精确识别水下目标并作出實時反应。此外，AI技术使潜艇能进行更有效的數據分析与处理，为指挥官提供實時战场情报，增强决策能力。

黄钦勇／评析在2019~2024年间，几乎与COVID-19重叠的时段中，各国政府补贴的17萬億美元，让網絡巨擘因为「在家工作」而大发利市，这也是今日有9家科技巨擘市值超越1萬億美元的背景原因。由上而下，Top-down观察供应链的变化我们追踪2025年开年时，共有7家公司市值超越1萬億美元，加上臺湾的臺积电，这些企业的市值总额正好18萬億美元。我们可以肯定的说，过去几年扩张的财富集中在少数科技大腕之手，不在名单之列的，如果是支持这八家科技大腕的供应链也可以分杯羹。从国家别的角度来看，臺湾躬逢其盛，是受惠的一群人，其次便是拥有独家技术的科技公司，也许是蔡司（Carl Zeiss）、新思（Synopsys）、ARM这些厂商，或者设备材料上取得领先地位的ASML等公司。以上游的臺积电为例，供应AI应用的高端运算芯片（HPC）占比过半，而营收成长率甚至高达58%，而智能手機的应用处理器贡献35%，也有23%的成长率。其余的物联网、汽车、消费电子的需求低迷，成长只是持平而已。这也可以推演EMS制造大厂中，掌握AI服務器商机的大厂表现较佳，自然也受到资本市场的青睐。苹果（Apple）、三星电子（Samsung Electronics）、两大品牌在2024年的全球市占率下幅下跌，取而代之的是其他八家以Android为平臺的中国手机厂。在中国品牌的挤压下，苹果、三星两大品牌会提高低端手机外包的可能性，二方面中国本土手机厂的订单量也会跟著水涨船高，这是确保红色供应链稳定发展的重要力量。2025年AI NB将慢慢成为主流，AI手机也是如此，基于在美中贸易大战的背景下，区域分工成为必然，甚至连臺系的NB品牌也会将中国市场需要的NB也在中国生产。红色供应链在现实的压力下，只会跑的更快。中国借助本土市场的优势，已经打破过去那种雁行理论的架构，不仅日本、德国没有优势，臺湾、韓國也在胆战心惊，墨西哥、越南、印度都觉得有希望在China + 1的潮流中获利，但显然他们并未找到与本土产业挂钩的好方法。臺湾强在供应链的连结能力，过去NB产业累积的基础，加上美中贸易大战的关系，臺资企业成为服務器商机的大赢家，富士康、纬创、广达、英业达、纬颖都是主力供应厂，陆资中的华勤也有参与，但基于国安上的考量，美系买主避开红色供应链乃是必然。红色供应链最大的危机，是国家的财政以及人口老化的危机。过去是中国经济重要支柱的营建业、金融业不断的爆雷，而到2035年的时候，印度30岁以下的人口会比中国多出3.8亿人，无论从劳动力、市场考量发展潜力时，印度必然会成为中国强大的对手。目前Top 20的EMS制造厂中，虽无印度业者，但TATA等业者积极购并臺厂在印度的工厂，显然印度业者将会是EMS战场上的新兴力量，未来的发展也值得大家注意。

黄钦勇／评析除了营收规模之外，我们能从毛利率、营益率、库存、应付帐款看到陆资、臺资企业间的不同。营收已经冲到第三名的立讯最值得注意，这家公司并没有因为规模扩张而出现利润率明显下跌的现象，我们不能把原因归诸于「政府补贴」，新锐公司挑战高难度事业的锐气才是关键。新兴国家的产业发展路径一般而言，臺湾的资金成本远低于美国，以及邻近的中国、韓國、南亚、东协国家，跟臺湾相近的仅有日本。就电子量产企业与代理商而言，「资本密集」是行业的特性之一，如果以百米赛跑为例，资本深具优势的臺湾在参与百米竞赛的竞争者中，其实已经偷跑了10米，如果没有独到的优势或策略很难跟臺商竞争的。但从财务报表上已经看出陆资业者杀气腾腾，如果没有美中贸易大战的有利条件，臺资企业也很难长期维持领先优势。在美中对抗的大格局下，臺资如何布局下一个阶段的战略，对东协、南亚地区的EMS制造厂而言，臺资是敌、是友，也应该有一定的认识。越南、菲律宾、泰国的业者还很难成气候，但印度的TATA、信实集团在做策略调整之际，我们如何理解在电子业有上千亿美元贸易逆差的印度，要如何调整产业结构。除了印度传统的大集团之外，印度的独角兽企业能成为臺湾的助力，甚至目标市场吗？过去半世纪，新兴国家从无到有真正成功的范例只有三个，韓國、臺湾与中国。臺湾、韓國发展半导体与ICT产业都在产业发展初期，也以举国之力全力以赴。中国则是以聚合菁英，善用本土市场在移動通信时代结合外资之力，建构了前所未有的产业发展模式。2009~2019年间，全球GDP的总量扩张了27萬億美元，其中有3分之1来自中国的贡献。中国GDP有外资的因素，但本土养成的菁英、政策全力支持，以及风起云涌的智能应用商机，都是中国红色供应链崛起的关键。只是这样的产业发展模式不会重现，除了印度拥有同等级的市场之外，其他国家都难望项背。只是世局的演化往往出乎意料之外。在美中贸易大战的背景下，如果以后的手机厂都是中国制造的，甚至无人机、人形机器人等众所期待的边缘运算产品都必须来自中国，那么西方世界现在积极布局的「美中脱钩」就是白费功夫了。1月20日川普上任，脱钩是既定政策，那么全球有哪几个国家具备替代中国供应链的条件呢？也许我们从人口1亿人以上的国家盘点起，先进国家中的日本不可能回头组装手机，乌俄战争中的俄罗斯也不可能。尼日利亞等非洲国家与南亚的孟加拉、巴基斯坦都需要基础建设，可以考虑的「候选国」只不过剩下墨西哥、越南、印尼、印度等少数几个国家而已。川普以中国为假想敌，打散了供应链，世界跟著团团转，但真正能替代臺湾与中国的选择，在可预见的未来还是非常有限的。

黄钦勇／评析大者恒大，可能是大趋势，但有哪些趋势是表面数据之外的弦外之音呢？从EMS大厂的排名变化看端倪前20大业者当中，臺商有7家，陆资有9家，其余4家是北美厂商。美商也是组装服務器的主力业者，但美商经营模式不同于华人业者，同质性高的两岸业者在很多大型OEM专案中开始短兵相接。此外，在美中脱钩声中，苹果供应链仰赖陆资厂商的比重反而逆势上扬，当臺资的纬创、光宝、可成陆续把中国工厂卖给当地业者之后，臺商开始忧心陆资业者可能会后来居上，厂商也都怀疑这是苹果的既定策略。在前20大的所有厂商中，营收超过100亿美元的业者，有13家，要挤入前20大，则要有70亿美元的实力。基本上臺系的富士康、广达、和硕、纬创、仁宝、英业达，都在2024年以200亿美元以上的营收名列领先群中。立讯是前7大业者中唯一的一家陆资厂商，而且相较于臺系的六大厂商，营益率维持在2~5%之间的「稳定」，立讯在营收扩张的同时，营益率可以维持5.2%，是一个相当难得的成绩。另一家名列前十大EMS之列的比亚迪，营益率是2.8%，但最近GMT研究机构指出比亚迪有美化债务结构之嫌，除此之外比亚迪近两年积极冲刺电动车事业，2024年电动车的产量甚至超越Tesla。但在川普上任后，立即签署行政命令，全力开发传统石油燃料，并取消所有电动车的补助。未来比亚迪不仅将面对更沈重的关税压力，中国内卷的市场已经难以支撑快速扩张的产能。在新的年度中，比亚迪经营绩效将面对严苛的检视。到今天为止，谁拿到比较多的苹果（Apple）订单，仍然是市场上的领导厂商。在成本结构改变与是否继续在中国生产的策略驱动下，更多臺商选择出售中国的工厂，也给陆资的业者带来很多新的机会。这样的大趋势，可能是苹果高层的策略在背后驱动，也可能是负责苹果采购的主管刻意分散采购来源，甚至刻意的安排印度公司接班。苹果一方面加码陆资订单，二方面又让到印度设厂的臺商，在建构初步的生产体系之后出售给当地的业者。从最近几年臺厂的反应，也可以理解苹果修正后的采购策略不见得有利于臺商，只是大家心照不宣而已。在前20大中，排名往前靠的业者有广达、纬创、立讯、纬颖、蓝思，他们多数与服務器、苹果供应链息息相关，而服務器的商机是2024年最大的變量，这也是为什么黄仁勋与苏姿丰风靡全臺的原因。在前20大中，富士康营收就超过2,100亿美元，如果扣掉富士康的营收，两岸业者的规模其实已经非常相近，如果没有服務器的商机，臺厂在传统的NB、手机领域已经没有领先优势了。那么9家陆资企业中，谁能真正「取臺商而代之」？是成长最快的立讯，还是已经在电动车领域弯道超车成功的比亚迪？其实，在美中贸易大战、川普呼吁各国加码投资国防工业之前，中国政府已经悄悄的建造从航空母舰到各式作战舰艇的大型海军，现在中国拥有的各类作战舰艇总数，甚至超越具备长臂管辖实力的美国。也许有人嘲弄中国生产各式舰艇像是「下饺子」一样的随意，但在第六代战机上，甚至传言中国的技术超越美国。如果我们看到CES的新产品，也看到乌俄战场上出现各种无人机、机器人的新应用，我们必须理解，各种创新的应用在AI等新科技驱动下，正以加速度融入世界的新局势中。众多中国业者出现在各个新商机的背后，「锐气」显而易见。「锐气」是面对新商机的法则，停止创新将成为企业最大的风险。当供应结构改变时，上游零件原厂的新客户会悄悄的偏移到对的另一方，也许臺积电会更专注在8家網絡巨擘需要的自研芯片上，但韓國的存儲器，日本、德国的设备材料厂就可能做出不同的策略布局。

2024年前20大EMS/ODM业者，包括中国9家、臺湾7家、及北美4家业者，这是以营收来进行排名，若是以「净利」与「净利率」，来检视这二十家业者，又会透露出哪些信息呢？若将这二十大业者的营收为X轴，净利为Y轴，取对数作图，可以明显发现沿著一条斜线两侧分布的趋势，这告诉我们，大型EMS/ODM要赚钱，事业规模非常重要，规模愈大的业者，往往能赚到更多利润。富士康、广达与立讯便是明显例子。这三家业者是营收前三大，其营收分别为2,137亿、439亿与360亿美元，而净利（初估）排名则是富士康、立讯与广达，分别赚了50亿、19亿、18亿美元。但若就各家业者营收与净利排名加以检视，自然会有些异常分布的业者，其中净利排名较营收排名为前，且差异至少为3个名次者，包括了Jabil（3）、Flex（3）、纬颖（8）、蓝思（8）、Celestica（3）及Sanmina（4）。其原因要从净利率来看。若观察这20大业者，净利率分布在0~7%，若以净利率3%作为分野，可看到上述6家公司都在3%之上，尤其纬颖与蓝思的净利率，更高达6%以上。此6家业者加上立讯与广达共8家，便是净利率领先的族群。何以领先？原因有二，一是切入高毛利市场。北美四大业者在两岸供应链业者相继崛起后，就逐步退出了量大的3C市场，而著重工控、车用、电信与云端、航太国防与医疗领域。而广达与纬颖，抓住了云端业者成为服務器最大客户的趋势，发展ODM direct模式，更迎来此波AI服務器爆发商机。二是垂直整合所导致。立讯与蓝思都从零组件业者起家，立讯作连接器、蓝思作机构件，持续扩展到其他零组件或模塊，尤其立讯靠著一系列购并快速成长，之后才进到整系统组装，由于零组件占营收比重高且有系统组装垂直整合优势，可达成更高的获利率。另一方面，净利排名较营收排名为后，且差异至少为3个名次者，包括纬创（4）、和硕（6）、仁宝（8）、英业达（6）及闻泰（4），除了闻泰近年在ODM业务上多处亏损情况外，其余4家业者均是臺湾业者。若以川普发动贸易战的2018年为起始点，观察臺湾电子六哥，除了广达从2018年的1.5%净利率，逐步提升至2024年的4.1%，及富士康始终可维持2~2.5%外，这四家净利排名较营收排名落差大的业者都在1.5%以下。除纬创可看到净利率逐年提升的趋势外，其余三家并无看到明显改善迹象。这几家业者都是电脑系统厂出身，零组件事业与垂直整合程度难与中国业者相较，量大的3C电子，即便想做也未必拿得到大单。除了數據中心成为突破关键外，还有哪些市场区隔是臺湾的优势呢？是否该加速朝向北美业者模式发展呢？春节即将到来，也许可以静下心来仔细思考后续获利提升策略了。