NVIDIA GB200蓄势待发 考验ODM供应链财务肌耐力

ODM业者表示，财务的肌耐力，是参与AI服务器竞争的一大门槛。李建梁摄

广达、富士康均表示，NVIDIA的GB200正紧锣密鼓准备出货，2025年第1季量将拉升，营收大幅成长可期，广达估，AI服务器营收2025年将3位数跳增。然伴随营收高成长，2厂AR（应收帐款）及存货金额也激增，业者直言，供应商的财务肌耐力将是一大竞争门槛。

NVIDIA很给力，2大ODM厂第3季都受惠Hopper供货转佳，业绩大好。广达营收、获利都创历史新高，富士康获利也缔造新猷。广达第3季税后纯益166.33亿元，季增9.9%，年增29.9%。富士康第3季税后纯益493.25亿元，季增41%，年增14%。

2大厂对2025年看法也因为AI服务器动能强劲，一致乐观，广达指出，AI服务器2025年营收年增将达3位数，AI服务器占整体服务器营收比重达70%。富士康估AI服务器营收占比将拉升到50%，且将会逐季走高。

GB200服务器是推升2大厂营收成长主引擎。广达、富士康是GB200首批出货厂商，也是最先感受到黄仁勳口中「客户疯狂下单」的业者。2厂均表示，GB200将于年底前小量生产，2025年第1季开始放量。

此外，市场关注GB200服务器，然其他还有H系列、B系列、超微（AMD）及CSP（云服务供应商）自行研发的ASIC机种，因应不同客户需求，服务器厂不仅需要先行开发，更要配合备料，反应在资产负债表上，为存货金额的水位变化。

广达从上季末的1,845.7亿元，第3季底拉升至2,237.74亿元。富士康第3季存货金额为8,835.37亿元，季增9%、年增14%。富士康表示，金额变化是因为AI服务器本身交易商业模式所导致。广达解释，AI服务器零组件单价高，备料金额大，存货金额因此拉升。

2厂应收帐款金额也有明显波动，广达第3季末的应收帐款金额高达4,030.26亿元，较前1季的2,760.34亿元，大增46%。富士康第3季末的应收帐款净额1.18万亿元、季增38%、年增20%。应收帐款是客户下单，还没交货无法收取的金额，应收帐款金额拉高，也意味后续营收成长可期。

存货或应收帐款金额拉高，对厂商资产负债表都是考验。富士康强调，AI服务器对营收会产生显着贡献，也同样会造成存货与应收帐款增加等影响，接单同时，业者需有健全稳定的财务结构，才能因应相关的风险。广达直指，财务的肌耐力，是参与AI服务器竞争的一大门槛。

业界分析，AI服务器单价高，光GB200的金额，较高过Hopper芯片数倍，存货金额自然必须拉高，此也代表要参与企业的营运资金较以往将更庞大，此外，因应地缘政治紧绷的分散生产，也考验服务器供应链的财力。

广达持续投资扩产，14日公告将对美国子公司增资2.3亿美元，扩充AI服务器产能，广达前3季资本支出已达86亿元，全年将达100亿~120亿元间，2025年资本支出估达120亿元，主要将用于美国、德国、泰国等地的服务器产能扩充。

AI服务器量大又昂贵，其带来的营收高速成长可期，也会导致毛利率受到冲击。广达第3季毛利率已经因为AI服务器影响，从第2季8.58%的高点下滑至7.33%，富士康毛利率也下滑。广达预吿第4季毛利率仍将下行，2025年毛利率承压会更大。

广达表示，对公司营运来说，毛利金额大小，相对于毛利率更重要，新一代芯片服务器的平均单价，较此时代的高2~3倍，毛利率承压是可预期现象。事实上，过去广达只要高单价NB出货比重拉升，也会导致毛利率向下，AI服务器单价更高，影响也更明显。

责任编辑：陈奭璁