三星看涨，还是看跌？(7/10)：存储器产业的未来走向

存储器是三星电子(Samsung Electronics)目前获利的主力，研究三星当然要从存储器面对的情境探索未来策略走向。基本上，非存储器与DRAM专注在线幅的改善，而NAND则以堆叠层数做为技术突破的目标，但显然所有的主力大厂在进入新时代的技术时都遇到瓶颈。

要关注设计架构，又要配合材料，善用高耗能与昂贵的设备，多元因素的影响下，已经看到未来10年半导体产业出现「高筑墙，广积粮」的新轮廓。没有一定的国力或产业基础，根本没有机会参与这个产业的角逐，而那些已经超越起跑线，资本充裕、技术领先的国家，将会有最好的成长契机与选择合作夥伴的机会。

韩国两大厂自认为可以自成格局，在存储器的发展上高调独走。但在中美对抗的大格局下，存储器与封测产业是国内切入半导体业的破口，国内如果突破，首当其冲的就是韩国。美系美光(Micron)、台系晶圆代工大厂、日系业者携手合作的机率很高，届时存储器将三分天下。天下愈乱，新兴国家才越有可能参与这个产业，而台厂可以扮演中介、出海口的角色。

此外，未来几年NB、手机等主力市场成长停滞，存储器库存增加，2022第3季开始出现供过于求的现象，也导致三星必然会在2023年减少存储器的资本支出。估计到2023年下半起，DRAM市场才会恢复比较正常的状态，而NAND可能必须等到2024年。

短期内大型数据中心的存储器需求尚可，估计市场仍有6~8%的成长空间，第4季台厂服务器出货是否维持稳定的成长是可以观察的指标。手机需求2022年可能会衰退到11.8亿支，2023年也只能期待5%以下的低度成长。

在产业下行的趋势下，制造厂重新检讨资本支出，三星大跨步往晶圆代工移动也是合理的选择。但如果存储器无法扮演成长推力，2023年三星的获利结构就会有重要的改变，加上韩币贬值，以美元计价的跌幅就更大了。

半导体对三星电子的获利贡献值，估计将从2021年的56%，提升到2022年60%左右，但半导体的获利成长仅有低的个位数，而且成长动能仰赖不确定性很高的晶圆代工业务。三星苦在心里，也尝试不断拉抬晶圆代工的声势，甚至可以说三星的存储器已经碰到天花板，成长的机会就在晶圆代工，「全力以赴」应该是三星决策阶层的共识。

如果台积电与美光深度合作存储器，就可能对三星造成威胁，国内筹建存储器，就算只以国内国内市场为标的，也会让存储器价格遭到破坏，三星更会提早跛脚。地缘政治的影响，让亚太科技岛链上的核心大厂都面对压力，选边站或不选边站，都可能让企业江河日下，甚至自由落体般的殒灭。

当韩国批判美国政府刻意将韩国车厂排除在奖励范围外时，会不会想起自己的国内市场一直都是几个大财团的禁脔？政策优化，保护国内市场一直都是韩国政府的国策，只是韩国国内市场的张力，在积极优化国内应用环境的20年中，已经发挥到极致了。

韩国得往外走，但国外市场出现「科技民族主义」的浪潮，韩国习惯贯穿上下游的产业战略，如今面对极大的考验。相对之下，台湾比较友善，「无害的夥伴」是台湾可以凸显与韩国差异化之处。