三星看涨，还是看跌？(6/10)：韩国左右为难，甚至有孤立风险

日本、欧盟都积极寻求与台湾合作，美国甚至以Chip 4半导体产业联盟的框架，试图绑住亚太地区的战略夥伴，对Chip 4联盟仍有疑虑的韩国会如何自处？

韩国7、8月出现单月近百亿美元的高额逆差，半导体出口减少是主因，而进口的能源、原物料暴涨，加上韩币贬值，总统尹锡悦的不支持率，直追2008年金融海啸时的李明博，这也意味着韩国正在捋紧腰带，他们对于1997年的亚洲金融风暴应仍记忆犹新。

2021年韩国与台湾出口的半导体都有60%销往国内，三星电子(Samsung Electronics)西安工厂、SK海力士(SK Hynix)的无锡工厂，各自贡献40%以上的NAND Flash与DRAM的产出，这让三星与SK海力士左右为难。

相较于韩国，台日基于产业结构与政治理由，毫无悬念地靠在美国这一方，而日本在2019年7月开始管制三种半导体材料输往韩国的举措，对日韩之间的产业关系更是种长期的表态。

相反的，针对物联网与电动车产业的多元需求，台日两国高度互补。台湾长于制造，但设备、材料工业基础薄弱；日本不仅材料设备工业基础厚实，铠侠(Kioxia)至今仍是存储器大厂，而罗姆(Rohm)等高功率、第三类半导体的实力也是未来台厂合作的潜在夥伴。

甚至可以说，韩国可能是半导体四强中最容易被孤立的国家，而高度倚赖的存储器，客户会依据价格高低而自动调整记忆容量，与「缺一不可」的逻辑芯片商机大不相同，过于跟随市场循环运作的产业结构其实暗藏风险，这也是三星市值低于台积电的关键。

深知半导体产业的重要性，韩国政府在2021年5月发表「K-Semiconductor」计划，宣布到2030年之前将投入510万亿韩元(约380亿美元)资金，提升半导体产业的规模与竞争力。针对研发支出提供40~50%的租税优惠，设备投资也有10~20%的租税奖励，第三类半导体也布局了2.5万亿韩元的资金。

基本上，韩国半导体业能采取的未来策略，不外乎是以存储器产业为基础的「In-memory Computing」、补强非存储器产业与材料设备业，缩小存储器市场变动性可能带来的风险。

设备厂因为零件短缺，疫情之前备料3~4个月的状况并没有纾解，到2021年时交货的前置期已经是12个月，2022年中更长达18个月，近期景气走跌，稍微舒缓，但设备无法正常出货，连台积电在内的大公司都会受到影响，放缓产能扩张速度也是必然。

韩国的材料设备业虽有进展，但不是顶级企业，也难以面对高强度的竞争，现在美国限制半导体出口国内、俄罗斯的措施，无疑也告诉韩国，半导体业生态系的完整性依然是产业竞争的重要关键。

除此之外，DUV/EUV(深紫外光，极紫外光)设备、ESG等议题如果没有适当的解决方案，也都会是韩国未来产业竞争上的软肋。非存储器到7纳米、存储器到1z纳米 / 1a 纳米的阶段，EUV设备都是竞争要件，韩国无法承担在半导体设备上受到限制的风险。

历史上总是被霸权国家操弄的韩国，最期待的是国家自主，但中型国家想逐鹿全球的领导地位，少了政治力的支持，背后却可能是极大的风险。