三星看涨，还是看跌？(2/10)：从台湾角度重新理解三星事业结构

要了解三星电子(Samsung Electronics)，当然要从事业结构去理解三星的现况。估计三星2022年营收可达2,400亿美元，其中有将近40%来自以手机为主的移动通讯部门，约30%来自半导体的营收，而半导体营收又以存储器为大宗，估计整个三星营收中，会有23%来自存储器的贡献。

但以获利而言，存储器的获利超过整个集团的50%，反倒营收将近40%的手机部门，现在只能贡献22%的集团获利而已。对三星集团而言，存储器是「生命线」，但标准型存储器容易受到市场价格波动而影响获利。

2022年中开始的景气翻转，首当其冲的便是存储器，一般认为到2023年中以前，DRAM很难回暖，而NAND甚至得等到2023年底，才有机会回到供需平衡的状态。三星不想过度倚赖存储器，这也是三星力图在非存储器的System LSI领域拥有一席之地的原因。

估计2022年，以晶圆代工为主力的System LSI部门营收，占集团营收比例可超过9%，但这个部门2021年获利仅占总获利的3%，2022年能否倍增的关键，在于下了重本的3纳米制程能否获得客户青睐。三星对晶圆代工事业期待很高，也认为7纳米以下的高端制程仅有台积电、英特尔(Intel)参与角逐，很多芯片大厂厂都希望在台积电之外有第二供源，三星就算不能超越台积电，至少可以分杯羹。

但高端制程的晶圆代工订单可不比手机、NB，动辄一两年的折冲协调，就算三星以高价买进设备，也很难短期内撼动台积电的霸业，而过度投资更可能带给集团沈重负担。2018年时，三星晶圆代工部门资本支出仅是整个半导体事业的15.6%，但这几年都将维持接近40%的比例，占全球晶圆代工资本支出比重在25%上下。

如果在高端制程上没有突破，一旦存储器、手机部门不再获利丰厚，三星就难免左支右绌。台积电光是2023年收到的预付款收入就超过300亿美元，可以好整以暇面对市场，受到挤压的却是三星的晶圆代工事业。

就销售量而言，三星的手机事业是世界第一，但这几年三星手机销售停滞不前，过去一度贡献获利过半的手机部门，如今只能创造略微超过20%的集团获利，三星希望「打带跑」，透过手机销售量拉抬关键零件的布局，未来可能是难竟全功。

长期以来，韩国媒体经常报导三星目标手机年销售量能达到3亿支，但近几年都是在2.7亿支左右，加上中低价手机已经占有一定比例，对于营收达2,400亿美元的三星而言，生产中低端手机根本是鸡肋。三星因此逐年增加外包比重，而基于维持「中韩友好」关系，三星优先考量的对像是红色供应链，台商只是辅助的支持系统。

但显然三星示好的动作并未得到很好的回报，三星手机在国内在地品牌的挤压下，目前在国内市场的市占率不到1%，这也让三星更积极布局在越南与印度的生产线。

至于电视机等消费电子，营收比重虽然不低(18.3%)，三星也一再强调电视机连续16年全球排名第一，在55寸以上的高端电视机种，三星市占率超过全世界一半，但以电视机为主的消费电子部门(CE)市况长期低迷，只能贡献约4%获利，对整个集团的价值是杯水车薪。

从事业结构来看，消费电子只是鸡肋，手机勉强维持，标准型的存储器易受景气波动的影响，加上美光(Micron)、长江存储、铠侠(Kioxia)等虎视眈眈，三星押注产品多样且前景看好的System LSI事业是非常合理的选择，只是摆在前头的是台积电这堵高墙，弯道超车比媒体形容的更加困难。