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博通收购高通面临诸多挑战 部门分拆将影响半导体产业竞局

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DIGITIMES Research分析博通有限(Broadcom Ltd.,下称博通)收购高通(Qualcomm)案面临诸多挑战,包含高通股东不断提高对收购金额预期、杠杆收购(Leveraged Buyout;LBO)的筹资与换股问题、各国反柯断(Antitrust)调查及后续部门分拆出售规画,影响未来10年半导体产业发展。

分析过去博通收购历史,高通并非溢价最多者,如以最高溢价幅度计算,每股收购金额将达80美元。然面对反柯断问题,估将遭大陆商务部以反柯断调查提出对大陆业者有利条件。由于博通宣布将总部迁回美国,将成为美国公司,若筹资不涉及陆资,料可避开美国外国投资委员会(Committee on Foreign Investment in the US;CFIUS)对企业合并的审查。

2017年11月3日博通向高通提出以每股70美元收购提议,总收购金额加上高通收购恩智浦(NXP)的或有负债,合计达1,300亿美元。

从过去国际企业购并案观察,大陆商务部多为有条件核准,要求部门分拆出售或独立运行与母公司竞争,及其它有利于大陆业者的条款,如威腾(West Digital;WD)购并日立环球储存科技(Hitachi Global Storage Technologies;HGST)、联发科(Mediatek)并晨星(MStar)、Google并摩托罗拉行动(Motorola Mobility)等案例,皆为有条件核准。高通在大陆原已陷入反柯断调查并遭罚款,博通若购并高通,大陆方面估将提出条件,影响合并时程。

美国方面对于半导体及其它国家安全有关产业的反柯断调查趋严,若购并过程中筹资牵涉到陆资,甚至将遭到禁止合并的命运,如陆资峡谷桥资本公司(Canyon Bridge Capital)收购美商现场可程序逻辑闸阵列(Field Programmable Gate Array;FPGA)业者莱迪思(Lattice Semiconductor)遭美国总统川普禁止。即使高通与博通达成收购协议,或高通在委托书争夺战中失利,面对各国反柯断调查及部门拆售谈判,估完成收购至少须耗时1.5年。

对台湾业者而言,合并高通后的博通固然将提升议价能力与产品竞争力,然预估各国反柯断机关不会坐视,故台湾业者真正的危机来自于合并公司部门拆售与竞购后的半导体产业格局。

从安华高时期到博通时期购并活动一览表
注:1.收购高通金额含高通收购恩智浦后预估既有债务。2.收购高通资金运用方式为预估。
资料来源:DIGITIMES Research整理,2017/11

内文目录

  • 收购高通溢价幅度非博通历史最高 部门拆售受关注
  • 博通并高通 部分产品线势将面对反柯断调查
  • 与博通大股东重迭性高 高通状况连连成收购目标
  • 台湾业者真正的危机

图表目录

  • 从安华高时期到博通时期购并活动一览表
  • 从安华高时期到博通时期部门拆售一览表
  • 高通与博通合并后Wi-Fi IC市占率推估
  • 高通与博通合并后NFC IC专利数比重推估
  • 9 个图表

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